行情走势：本周（08.07-08.11）沪深300 指数整体下跌，相比上周下跌3.39%。

农林牧渔II（申万）指数收于2987，相比上周下跌2.56%，农产品加工（-0.89%）跌幅最小。从估值来看，种植业、养殖业、动物保健、饲料行业PE/PB 均低于平均值（一年），水产养殖PE 高于平均值（一年），PB 低于平均值（一年）。

生猪：猪价短期或震荡，产能去化趋势不变。8 月13 日涌益全国生猪均价为17.14 元/公斤，价格短期快速爬升后上行阻力明显。上市企业陆续公布7 月出栏数据，其中大北农、傲农、天邦出栏量环比下跌29.89%、26.57%、17.23%，猪价持续低迷下出栏收缩，同时第三方咨询机构显示小规模养殖主体产能仍在持续减少，7 月涌益能繁数据环比-0.22%，钢联样本中散户环比降 0.02%。

(资料图片仅供参考)

当前周期位置和估值位置均在底部，把握趋势比纠结数据本身更加重要，猪病扰动下，叠加行业持续深度亏损影响，淘汰母猪屠宰量持续维持在历史高位，产能持续去化的趋势或持续。我们认为，在等待数据证实和判断事物发展方向之间，我们更倾向于后者，且把握布局机会要更敢于乐观。看好生猪大行情，稳健标的关注牧原、温氏、新希望，弹性标的重点关注新五丰、巨星农牧，华统股份、唐人神、天康生物、京基智农、东瑞股份、神农集团等。

白鸡：鸡苗价格持续高位，预计大周期拐点临近。本周白鸡价格略有上行，8月13 日山东大型企业鸡苗报价4.8 元/羽，烟台地区毛鸡报价4.6 元/斤。短期看，前期换羽后的供给高峰压力减弱，供给增量逐步趋于缓和，叠加中秋国庆时节消费拉动，补栏需求逐步向上，鸡苗价格或持续向上；中长期看，在22年下半年祖代产能短缺并未传导到商品代情况下，商品代鸡苗及鸡肉价格表现已较为强势，父母代鸡苗价格维持高位，随着上游祖代产能缺口的传递，需求层面消费的边际复苏，下半年商品代价格将好于上半年，行业景气确定性高。

全球禽流感持续发展，国内上半年海外引种仅占35%，种源缺口仍在累积。

泛美卫生组织宣称美洲已有超过15 个国家报告禽流感疫情，超过历史最高纪录，其中1）最大鸡肉出口国巴西本周报告多例禽流感疫情，截至本周已报告2 例家禽及77 例野生鸟类禽流感病例，若全球第一大鸡肉出口国发生家禽疫情，将对全球鸡肉贸易产生较大影响，全球种源紧张情况或持续；2）美国史上最严重禽流感疫情延续。截至23 年 8 月11 日，美国本轮禽流感疫情已发生325 例商业养殖场、514 例家庭养殖HPAI、扑杀禽类数量达到5879 万只，相较上一轮禽流感疫情在更短的时间内产生了更大的影响范围与扑杀数量，且野鸟和后院疫情仍在持续发生。目前美国4 个主要供种州中仅剩阿拉巴马州，疫情爆发停止已满6 个月的俄克拉荷马州尚未被恢复通关，预计美国供种压力或将持续。海外禽流感正向新地区和“地方性全年”发展，国内祖代供应缺口持续累积。协会显示国内上半年祖代更新中海外引进仅占比35%，海外产能紧张状态下引种量预计仍处低位，种源缺口有望进一步放大。

我们预计鸡周期将来临，这一轮是有望创出历史新高的。从长周期视角看，在持续高粮价背景下，白鸡作为料肉比最低的动物蛋白其性价比和经济性优势会进一步体现，行业长期成长性已经凸显；另一方面，龙头企业的规模相比上轮周期有明显扩张，本轮周期的利润兑现能力有望较上轮周期实现大幅增长，产业链利润向上游种苗环节集中，优势种苗企业或可获得超额收益。整体板块已迎来极佳的配置机会，或将迎来下半年上游缺口传导至终端后的价格催化，重点推荐规模持续增长、有望获取周期利润与壁垒利润的益生股份，被低估的白羽鸡龙头禾丰股份，建议关注仙坛股份、民和股份、圣农发展等。

动保：重点关注非瘟疫苗研发推进带来的投资机会。基本面来看，下游养殖端盈利复苏带动动保行业景气度提升，我们判断23 年是动保行业利润修复之年。投资层面，非瘟疫苗研发扎实推进，其中亚单位技术路线阶段性领跑，4 月初包括兰研所、中科院在内的非瘟亚单位疫苗已向农业农村部提交应急评价相关申报材料，我们有望看到包括亚单位疫苗、活载体疫苗等多技术路线的非瘟疫苗研发加速推进，带来潜在的α机会。若后续非瘟疫苗成功商业化落地，或给猪用疫苗市场带来翻倍以上增量空间，建议重点关注潜在受益标的中牧股　　份、生物股份、普莱柯、科前生物。

种植链：“一号文件”聚焦粮食安全，关注转基因商业化落地进程。“一号文件”首提“农业强国”、聚焦粮食安全主题，同时强调“加快玉米大豆生物育种产业化步伐，有序扩大试点范围，规范种植管理”。2023 年，随着转基因试种有序开展，预计后续随着首批品种审定证书落地，商业化推广进程有望启动，或将显著打开种业行业天花板，并推动格局向头部集中，具备前瞻技术能力和技术储备的性状公司以及具备优秀品种的育种企业将有望充分受益。建议重点关注大北农、隆平高科、先正达和登海种业。

宠物：出口去库存步入尾声，宠食标的稀缺性凸显。根据海关发布的6 月出口数据，中国对外出口宠物食品总计7.52 亿元，同比+0.70%，出口去库存进程步入尾声。近日，中宠股份发布半年度业绩报告，2023 年H1 实现营收17.15亿元，同增7.89%，归母净利润9616.87 万元，同增40.71%，海外境内业务双强，反映宠物行业较强的逆周期属性；乖宝宠物本次公开发行金额达16 亿元（原意向募集金额6 亿元），标的稀缺性与行业热度凸显。当前板块的国内估值部分仍处于较低水平，亚宠展、乖宝宠物上市等一系列行业事件有望为板块估值带来提振效应。推荐中宠股份、天元宠物；推荐关注即将上市的乖宝宠物；关注佩蒂股份、源飞宠物。

风险提示：生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。海外祖代鸡引种超预期恢复，国内禽流感等养殖疫病爆发，鸡肉价格下行。汇率波动，消费恢复不及预期。